Теоретичні основи хеджування як способу управління фінансовими ризиками, сутність і поняття
Сутність і поняття хеджування
Хеджування, воно ж «зустрічна угода», має більш ніж столітню історію існування, що може здаватися небичним - адже більша частина інформації і наукових праць на цю тему припадає на 80-е і 90-е роки ХХ століття. Однак сумніватися в тому, що ще в 1848 році мали ходіння на CBOT (ChicagoBoardofTrade) ф'ючерсні контракти на зерно могли використовуватися для мінімізації ринкових ризиків, годі й говорити. Можна точно сказати, що вся величезна структура сучасних ринків фінансових похідних інструментів зобов'язана своїм існуванням саме потребою в страхуванні ризиків внаслідок наявності загальної ринкової невизначеності. Зрозуміло, спекуляція, яка має багато спільного з хеджуванням, носить не менш об'єктивний характер, але не може зрівнятися з хеджуванням по валовому обсягу угод. Терміновий ринок розвинених країн двадцять першого століття - це ринок хеджеров, а не спекулянтів. Однак хеджування залишається до певної міри «долею обраних», і не тільки в Казахстані. До цієї операції допускаються тільки професіонали своєї справи, і неспроста: необережне поводження з фінансовими інструментами може перетворитися в «гру з вогнем», і досягнутий ефект виявиться прямо протилежним очікуваному. За фактом, рішення про хеджування на рівні великих корпорацій може приймати тільки ризик-менеджер або CFO, що знаходиться в підпорядкуванні керуючого директора. Що, втім, ще не застраховує корпорацію від втрат. [1]
Таблиця 1. Основні визначення хеджування
використання одного інструменту для зниження ризику, пов'язаного з несприятливим впливом ринкових чинників на ціну іншого, пов'язаного з ним інструмента, або на генеруються їм грошові потоки 4;
страхування ризику зміни ціни активу, процентної ставки або валютного курсу за допомогою похідних інструментів 3;
використання похідних і непохідних фінансових інструментів (останніх тільки в обмеженій кількості випадків) для часткової або повної компенсації зміни справедливої вартості хеджованих статей, тобто захищаються фінансових інструментів 5;
окрема позиція за фінансовим інструментом, яка знижує схильність сукупної касової позиції будь-якого з факторів ризику, називається хеджуванням 6;
усунення невизначеності майбутніх грошових потоків, яке дозволяє мати тверде знання величини майбутніх надходжень в результаті комерційної діяльності 7;
домовленість купити або продати що-небудь (товар, валюту, ЦБ) за певною ціною в майбутньому, з метою мінімізації ризику непередбаченого коливання ринкової ціни на цей об'єкт хеджування в майбутньому.
В офіційних документах Комісії з ф'ючерсної торгівлі США (CFTC - Commodity Futures Trading Commission) сказано, що справжній хедж зобов'язаний включати позиції за похідними контрактами, які економічно пов'язані з касової (хеджируемой) позицією і призначені для зниження ризиків, що виникають в ході звичайних комерційних операцій даної компанії. Підводячи підсумки цих визначень, можна зробити 3 основні висновки:
А) Будь-який актив, фінансовий інструмент або грошовий потік стикається з цим ризиком втрати ціни. Ці ризики, згідно із загальноприйнятою класифікацією, поділяються в основному на процентні і цінові. Окремо можна виділити ризик невиконання контрактних зобов'язань (оскільки фінансові інструменти по суті є контрактами), званий кредитним.
Б) З метою захисту від фінансових втрат по якомусь певному активу (інструменту) може бути відкрита позиція по іншому активу (інструменту), яка, згідно з думкою хеджера, здатна відшкодувати даний вид втрат.
В) Така операція і є не що інше, як хеджування.
Однак потрібно зазначити, що в сучасній концепції фінансового менеджменту значення терміна «хедж» має кілька більш великий характер і охоплює всю палітру дій, спрямованих на усунення або мінімізацію ризиків, що мають природу виникнення від сторонніх джерел. Згідно з тією ж концепції використання фінансових деривативів з метою управління ризиками в принципі можливо, але не має обов'язковий характер. Прагнути використовувати похідні контракти через їх доступності - необачне рішення; можливо, є більш простий (і менш витратний) спосіб. А недоступність ліквідних похідних (наприклад, на нерозвинених ринках), в свою чергу, зовсім не означає краху системи ризик-менеджменту.