Розрахунок бар'єрної ставки з урахуванням ризиків
Бар'єрна ставка - це процентна ставка. Вона визначає ту фінансову віддачу, яку компанія або приватна особа очікує від своїх інвестицій. Відповідно до фінансової теорії віддача, яку чекає фірма від своєї інвестиції, включає два компонента - вільну від ризику ставку і страхову премію.
Вільна від ризику ставка є базовою, або опорної. Вона являє собою мінімально прийнятний дохід від інвестиції в відсутність всіх практичних ризиків.
Інвестори вимагають страхову премію як плату за фінансування фірми, яка піддається ризику в процесі своєї ділової активності. Існують три види ризику - комерційний, виробничий і фінансовий.
Комерційний ризик є відображенням ненадійності доходів, властивої цілим галузям промисловості. Страхова премія для виробника комплектуючих для комп'ютера буде перевершувати страхову премію, пов'язану з нафтопереробною галуззю. Через стійкого попиту, нафтопереробні підприємства забезпечують стабільні прибутки для своїх вкладників. На противагу цьому підприємства передової технології стикаються з інтенсивною міжнародною конкуренцією, і їх продукція може в одну мить втратити свою актуальність. Цей комерційний ризик знаходить відображення в процентних ставках, що встановлюються кредиторами в таких галузях промисловості.
Виробничий ризик схожий з комерційним за винятком того, що він характерний скоріше для рівня підприємства, ніж для галузі в цілому. Виробничий ризик має відношення до здатності компанії реагувати на зміни (особливо спади) в попиті на свої товари і послуги. Компанії, які повинні підтримувати обсяг продажів вище рівня деякого порога для покриття великих постійних витрат, мають високий поріг рентабельності (operating leverage). Взагалі, чим вище у фірми поріг рентабельності (вище її постійні витрати), тим менше вона здатна реагувати на зміни в економічному оточенні і тим вище буде страхова премія, яка нав'язується кредиторами.
Фінансовий ризик - виникає від управлінських рішень, пов'язаних з фінансуванням своїх активів. Як правило, звичайні акції без фіксованого дивіденду вважаються менш обмежувальним джерелом фінансування, ніж кредит, так як кредит несе з собою договірні зобов'язання по виплаті відсотків і виплати основної суми відповідно до встановленого графіка.
Зі збільшенням рівня фінансового левериджу (підвищення частки боргу в структурі капіталу) збільшується ймовірність невиплат в термін запропонованих платежів при погіршенні справ на підприємстві. Отже, необхідно збільшувати страхову премію ставки фінансового ризику.
Приклад. Вільна від ризику ставка 8,5%;
Комерційний ризик 4,2%;
Виробничий ризик 4,7%;
Фінансовий ризик 8,6%;
Податок на прибуток 24,0%. Інфляція 12,4%.
Ціна акціонерного капіталу 23,5%; його частка 43%.
Номінальна вартість боргу складе:
Дольний = 8,5 + 4,2 + 4,7 + 8,6 = 26%.
Визначимо вартість боргу після сплати податків:
СтДолНал = 26% * (1 - 0,24) = 19,76%
Зважена середня вартість боргу:
СрЦенКап = 19,76% * (1 - 0,43) = 11,26%
Зважена середня вартість акціонерного капіталу:
СрЦенАкц = 23,5% * 43% = 10,105%
Загальна середньозважена вартість капіталу:
ЦенКап = 11,26% + 10,105% = 21,37%.
Вплив інфляції:
ЦенКапІнфл = 0,2137 + 0,124 + 0,2137 * 0,124 = 0,3641 або 36,41%.
Відповідь. Загальна середньозважена вартість капіталу дорівнює 33,319% з урахуванням інфляції.
Податкове прикриття, пов'язане зі сплатою відсотків по боргу, забезпечується тим, що для отримання вартості боргу після вирахування податків частка ставки кредиту, відповідна ставкою податку, віднімається з номінальною ставки відсотка.
Вартість акціонерного капіталу це складне питання і порядок його розрахунку тут не наводиться. В даному випадку ціна позикових коштів не враховує інфляцію, значить, при розрахунку вартості акціонерного капіталу інфляція також не повинна бути врахована. Тільки після розрахунку середньозваженої вартості капіталу проводиться коригування на інфляційну складову.
ОРІЄНТОВНА ВЕЛИЧИНА ПОПРАВОК НА Ризик неотримання ПЕРЕДБАЧЕНИХ ПРОЕКТОМ ДОХОДІВ
Зазначені величини поправок на ризик стосовно оцінки бюджетної ефективності введені Постановою Уряду України від 22.11.97 N 1470.
Приклад мети проекту
Ризик неотримання передбачених проектом доходів знижується:
- при отриманні додаткової інформації про можливості бути реалізованим і ефективності нової технології, про запаси корисних копалин і т.п .;
- при наявності представницьких маркетингових досліджень, які підтверджують помірно песимістичний характер прийнятих в проекті обсягів попиту і цін та їх сезонну динаміку;
- в разі, коли у проектній документації міститься проект організації виробництва на стадії його освоєння.
Купіть тут керамічні ножі та столові прилади Ронделі, вони стануть в нагоді на кухні.