Управління джерелами фінансування оборотного капіталу, фінансова політика в області оборотного
В результаті вивчення даного розділу студент повинен:
• сутність і призначення фінансової політики в області оборотного капіталу;
• основні моделі фінансування оборотних активів;
• основні джерела короткострокового фінансування;
• основні форми короткострокового фінансування;
• вибирати стратегію поточного фінансування компанії;
• навичками оцінки ефективності окремих форм короткострокового фінансування.
Фінансова політика в області оборотного капіталу
У параграфі 5.1 було зазначено, що відповідно до періодом функціонування оборотних активів виділяють постійну (системну) і змінну (варіюють) їх частини. Постійна частина існує необмежено довго, її величина визначається особливостями господарської діяльності компанії і не змінюється протягом досить тривалого періоду часу. Змінна частина виникає в міру необхідності, її величина і тривалість існування визначаються особливостями господарської діяльності компанії в конкретні періоди часу. Графічне представлення постійної і змінної частин оборотних активів дано на рис. 8.1.
Мал. 8.1.Постоянная і змінна частини оборотних активів
Постійну частину оборотних активів можна розглядати як мінімально необхідну величину оборотних активів, що вимагається компанії для підтримки безперервної господарської діяльності. Змінна частина відображає зміну поточної потреби в оборотних активах, яка визначається ринковою кон'юнктурою, періодичними коливаннями, поточної господарської ситуацією в компанії і т.п.
З точки зору фінансування оборотних активів, тобто з позицій оборотного капіталу, постійна частина оборотних активів теоретично може фінансуватися за рахунок будь-яких джерел - довгострокових або короткострокових. Вирішальними аргументами на користь вибору джерела фінансування повинні бути міркування ризику і вартості. Оскільки і ризик, і вартість довгострокових джерел нижче, ніж короткострокових, найбільш прийнятним варіантом фінансування постійної частини оборотних активів є фінансування за рахунок довгострокових джерел.
Однак при цьому в теорії розглядається так звана ідеальна [1] модель фінансування оборотних активів, в якій обидві частини фінансуються за рахунок короткострокових джерел. Графічно баланс компанії для такої моделі фінансування виглядає так, як це представлено на рис. 8.2.
Внаслідок того що короткострокові зобов'язання мають найвищий рівень ризику і найбільшу вартість, дана модель являє собою найбільш несприятливий спосіб фінансування оборотних активів і може розглядатися тільки як теоретична.
Мал. 8.2.Структура балансу при ідеальної моделі фінансування оборотних активів
Три інші моделі фінансування розрізняються між собою тільки часткою оборотних активів, яка фінансується за рахунок довгострокових джерел.
Консервативна модель: оборотні активи повністю фінансуються за рахунок довгострокових джерел. Графічне представлення балансу компанії для цієї моделі фінансування дано на рис. 8.3.
Мал. 8.3.Структура балансу при консервативної моделі фінансування оборотних активів
Для даної моделі характерний мінімальний рівень ризику (тобто той рівень, який відповідає довгострокових джерел фінансування), однак не можна сказати, що її також відрізняє мінімальна вартість фінансування. Справа в тому, що з позицій чіткого забезпечення необхідного рівня оборотних активів довгострокове фінансування не може бути настільки ж гнучким, як і короткострокове - при застосуванні даної моделі відбувається "згладжування" змінної частини оборотних активів, в результаті чого в окремі періоди часу виникають "надлишки" оборотних активів (як це показано на рис.8.4).
Мал. 8.4. "Згладжування" величини оборотних активів в консервативної моделі фінансування
У періоди існування надлишкового рівня оборотних активів перед фінансовою службою постає завдання розміщення зайвих грошових коштів. Якщо при цьому дохід від такого розміщення перевищує ціну довгострокового джерела фінансування, дана модель фінансування дозволяє компанії отримати додаткову вигоду; в іншому випадку застосування даної моделі призведе до зниження рівня прибутку компанії.
Агресивна модель: за рахунок довгострокових джерел фінансується лише постійна частина оборотних активів. Графічне представлення балансу компанії для цієї моделі фінансування дано на рис. 8.5.
Мал. 8.5.Структура балансу при агресивному моделі фінансування оборотних активів
Виникнення короткострокових зобов'язань як джерела фінансування неминуче призводить до збільшення рівня ризику в даній моделі. Однак виправданням підвищеного ризику служить зниження витрат на залучення фінансування, оскільки короткострокові джерела більш точно відповідають реальній потребі підприємства у оборотних активах - таким чином, з одного боку, у компанії не виникає надлишків оборотних активів і пов'язаних з ними витрат; з іншого боку, відсутня необхідність переплачувати за фактично непотрібні джерела.
Порівняння консервативної і агресивної моделей призводить до висновку про те, що рівні ризику і витрат в цих моделях протилежні одна одній;
• консервативна модель має найменший ризик і найбільший рівень витрат на залучення фінансування;
• агресивна модель, навпаки, має найбільший ризик і мінімальний рівень витрат на залучення фінансування.
Проміжні значення ризику і витрат між цими двома крайностями дозволяє отримати компромісна модель. за рахунок довгострокових джерел фінансується вся постійна частина і деяка частка змінної частини оборотних активів. Зазвичай частку змінної частини, що фінансується за рахунок довгострокових джерел, вказують як "приблизно 50%". Однак такий розподіл не зовсім виправдано - правильніше визначати цю частку виходячи з характеру і амплітуди змінної частини, так, щоб при максимально можливій частці фінансування за рахунок довгострокових джерел величина надлишків оборотних активів була мінімальною. Графічне представлення балансу компанії для цієї моделі фінансування дано на рис. 8.6.
Мал. 8.6.Структура балансу при компромісної моделі фінансування оборотних активів
- [1] Назва даної моделі не зовсім вдало. "Ідеальна" - зазвичай означає "та, до якої треба прагнути". В даному випадку до цієї моделі прагнути якраз не варто, тому правильніше було б назвати її "теоретична" або "гранична".