Оцінка ліквідності інвестицій
При управлінні інвестиційним портфелем організації важливу роль відіграє оцінка ліквідності різних видів інвестицій. Таку оцінку проводять в процесі зміни стратегії і тактики інвестиційної діяльності, при реінвестування капіталу в більш вигідні активи, а також при виході з неефективних проектів (продажу низькодохідних фінансових інструментів).
Ліквідність інвестицій висловлює їх потенційну здатність в короткий час і без відчутних фінансових втрат перетворитися в грошові кошти.
Ліквідність має суттєвий вплив на рівень прибутковості фінансових операцій. Чим нижче ліквідність окремих об'єктів (інструментів інвестування), тим вище повинен бути необхідний рівень дохідності за ними, що забезпечує відшкодування фінансових втрат, пов'язаних з тривалим терміном їх реалізації при реінвестування капіталу. Взаємозв'язок цих параметрів (ліквідність - прибутковість) носить зворотний характер і утворює шкалу «дохідність - ліквідність», яка визначає кількісні пропорції їх рівнів в процесі інвестування капіталу.
На практиці існує кілька рівнів ліквідності:
- Нормальна ліквідність - найбільш сприятлива ситуація, що забезпечує безперебійність надходжень і виплат грошових коштів у звітному періоді.
- Обмежена ліквідність - означає, що організація не в змозі скористатися вигідними комерційними можливостями, у неї обмежена свобода вибору найбільш перспективних фінансових операцій.
- Низька ліквідність - означає, що фірма не може погасити свої поточні фінансові зобов'язання в установлені строки, що може привести згодом до інтенсивної продажу капітальних активів, а в самому несприятливому варіанті - до неспроможності (банкрутства).
Для дослідження впливу фактора ліквідності використовують ряд термінів:
- Ліквідність інвестиційного портфеля компанії - це його ліквідність по всіх об'єктах (фінансовими інструментами), що входять в портфель.
- Ліквідність індивідуальних об'єктів інвестування характеризує стан ліквідності стосовно цих об'єктів.
- Рівень ліквідності інвестицій - вимірювач, що відображає можливу швидкість реалізації об'єктів (фінансових інструментів) за їх реальної ринкової вартості.
- Співвідношення рівня прибутковості і ліквідності - це одна з основних базових концепцій інвестиційного менеджменту, що визначає зворотний зв'язок цих двох параметрів. Виходячи з даної концепції, зниження рівня ліквідності інвестицій має супроводжуватися (за інших рівних умов) збільшенням необхідного рівня прибутковості.
- Премія за низьку ліквідність - це додатковий дохід, що виплачується інвестору з метою відшкодування ризику можливих фінансових втрат, пов'язаних з незначною ліквідністю об'єктів інвестування.
При оцінці ліквідності інвестицій використовують 2 ключові критерії:
- час трансформації їх в грошові кошти (їх еквіваленти)
- розмір фінансових втрат інвестора, пов'язаних з таким перетворенням
Ліквідність інвестицій в часі вимірюють кількістю днів, необхідних для реалізації на ринку інвестиційних товарів. За даним критерієм спектр ліквідності різних об'єктів інвестування великий.
Таблиця 2.2. Активи за ступенем зменшення ліквідності
Виробничі будівлі і споруди, а також об'єкти незавершеного будівництва
Отже, найбільш високоліквідними є депозити і вклади до запитання, які можуть бути перетворені в грошові кошти для реінвестування протягом 1-3 робочих днів. Найбільш низькою ліквідністю має нерухомість, на реалізацію якої часто потрібно кілька місяців.
В інвестиційній практиці за критерієм витрат часу на реалізацію ліквідність окремих об'єктів прийнято класифікувати наступним чином:
- Термінові ліквідні інвестиційні об'єкти (фінансові інструменти), які можуть бути перетворені в гроші протягом 7 днів.
- Високоліквідні об'єкти інвестування з періодом перетворення в гроші від 8 до 30 днів.
- Среднеліквідние об'єкти інвестування з терміном реалізації від 1-го до 3-х місяців.
- Слаболіквідние з терміном можливої реалізації понад 3-х місяців.
У ряді випадків інвестору необхідно оцінити в часі ліквідність окремих активів діючого підприємства, в які вкладено кошти. Таку оцінку здійснюють за даними бухгалтерського балансу на звітну дату на основі наступної угруповання статей:
Таблиця 2.3. Угруповання активів за групами ліквідності
Швидко реалізовані активи (БРА)
Грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення
Середньо реалізовані активи (СРА)
Дебіторська заборгованість за поточними господарськими операціями з терміном погашення протягом найближчих 2-х місяців.
Повільно реалізовані активи (МРА)
Виробничі запаси, незавершене виробництво, витрати майбутніх періодів, готова продукція, що не користується попитом (або користується обмеженим попитом)
Важко реалізовані активи (ТРА)
Основні засоби, незавершене будівництво, довгострокові фінансові вкладення, нематеріальні активи
Оцінку ліквідності інвестицій за часом реалізації можна здійснювати за допомогою абсолютних і відносних показників.
Основним абсолютним показником оцінки їх ліквідності є загальний період можливої реалізації відповідного об'єкта (інструменту інвестування).
Розрахунок здійснюється за такою формулою
де - загальний період ліквідності конкретного об'єкта (інструменту інвестування) в днях; - можливий період конверсії конкретного об'єкту інвестування в грошові кошти в днях; - технічний період конверсії інвестицій з абсолютною ліквідністю в грошові кошти, що приймається зазвичай за 7 днів.
Основним відносним показником оцінки рівня ліквідності інвестицій служить коефіцієнт ліквідності:
де - коефіцієнт ліквідності інвестицій.
Оцінку ліквідності інвестицій за часом реалізації можна проводити не тільки по окремих об'єктах, а й по всьому інвестиційним портфелем. Для цього розраховують наступні параметри:
ІС - сумарна оцінка термінових ліквідних об'єктів інвестування; ІВ - сумарна оцінка високоліквідних об'єктів інвестування; ІСР - сумарна оцінка среднеліквідние об'єктів інвестування; ІСЛ - сумарна оцінка слаболіквідних об'єктів інвестування.
Чим вище значення цього коефіцієнта, тим більш ліквідним вважають інвестиційний портфель. Особливо низьке значення коефіцієнта співвідношення мають підприємства з високим рівнем коефіцієнтом фізичного зносу основного капіталу (понад 50%).