Управління позиковим капіталом підприємства
Позиковий капітал - сукупність позикових коштів, авансованих в підприємство і приносять прибуток.
Відповідно до глави 42 ЦК України може бути оформлений у вигляді договорів кредиту й позики, товарного і комерційного кредиту. При цьому виділяються окремі види зобов'язань позики: вексельні зобов'язання і зобов'язання, що виникають при випуску та продажу господарським товариством облігацій. У складі довгострокових джерел позикових коштів організацій слід виділити і такий специфічний джерело фінансування, як фінансова оренда, який оформляється відповідним договором (ст. 665 ЦК України).
Формально позиковий капітал представлений в бухгалтерському балансі організації (підприємства) розділами IV «Довгострокові зобов'язання» і V «Короткострокові зобов'язання». Однак деякі групи статей розділу короткострокових пасивів потребують більш детальному розгляді, оскільки можуть бути віднесені до власних джерел фінансування.
У складі позикового капіталу організації можна виділити: а) короткострокові кредити і позики; б) довгострокові кредити і позики; в) кредиторську заборгованість.
Короткострокові кредити і позики служать джерелом покриття (фінансування) оборотних активів.
Довгострокові кредити і позики направляються на фінансування необоротних та частини оборотних активів.
Кредиторська заборгованість виникає в процесі розрахунків за двома підставами:
а) в угодах купівлі-продажу і підряду перед постачальниками та підрядниками (товарний кредит), а також за векселями до сплати і авансами одержаними;
б) в фінансово-розподільчих відносинах перед персоналом організації, бюджетом, позабюджетними фондами в разі порушення термінів виплат нарахованих до сплати доходів.
Кредиторська заборгованість означає залучення в господарський оборот підприємства коштів інших підприємств, організацій або окремих осіб.
У нормальних умовах позиковий капітал є більш дешевим джерелом коштів в порівнянні з власним і має можливість генерувати приріст рентабельності власного капіталу за рахунок ефекту фінансового важеля за умови, що рентабельність активів організації перевищує процентну ставку за кредит.
Вів же час використання позикового капіталу організацією не завжди доцільно:
• залучення позикових коштів пов'язане для організації з ризиками (кредитним, процентним, ризик втрати ліквідності);
• активи, утворені за рахунок позикового капіталу, формують нижчу норму прибутку на капітал, так як виникають додаткові витрати по обслуговуванню боргу перед кредиторами;
• складність процедури залучення позикових коштів, особливо на тривалий термін (понад рік) і ін.
Оцінка вартості позикового капіталу має ряд особливостей, основними з яких є наступні:
а) порівняльна простота формування базового показника оцінки вартості позикових коштів. Базовим показником, служить вартість обслуговування боргу у формі відсотка за банківський кредит.
б) облік в процесі оцінки вартості позикового капіталу податкового коректора (щита). Це пов'язано з тим, що виплати по обслуговуванню боргу, відносяться на витрати виробництва та обігу, знижуючи тим самим розмір оподатковуваної бази і самої вартості позикових коштів на ставку податку на прибуток;
в) залучення позикового капіталу завжди викликає зворотний грошовий потік, причому не тільки по сплаті відсотків, а й з погашення основної суми боргу;
г) вартість залучення позикового капіталу завжди пов'язана з оцінкою кредитоспроможності позичальника з боку кредитора (банку).
Тим часом розглянемо деякі особливості оцінки вартості окремих елементів позикового капіталу.
Так, вартість банківського кредиту визначається на основі процентної ставки за ним, позначеної у відповідному договорі, яка і формує основні витрати позичальника з обслуговування боргу.
При цьому ціна кредиту, так само як і інших видів позикових коштів, повинна визначатися з урахуванням оподаткування виплачуваних сум з оплати відсотків.
Вартість позикового капіталу, що залучається за рахунок емісії корпоративних облігацій, оцінюється на основі ставки купонного відсотка, що формує суму періодичних купонних виплат. Якщо облігація продається на інших умовах, базою оцінки виступає загальна сума дисконту по ній, що виплачується при погашенні.
Вартість комерційного кредиту з оформленням векселя формується на тих же умовах, що і банківського, однак потрібно враховувати втрату цінової знижки при готівковому платежі за товар. Як процентної ставки береться ставка відсотка по вексельному кредиту.
При залученні позикового капіталу необхідно вирішити дві суперечливі завдання: мінімізувати фінансовий ризик, пов'язаний із залученням позикового капіталу, і збільшити рентабельність власного капіталу за рахунок використання позикових коштів. Тим самим необхідно визначити кордон економічної доцільності залучення позикових коштів. Механізм оцінки впливу використання позикових коштів на рентабельність власного капіталу ґрунтується на співвідношенні, що отримав назву ефекту фінансового важеля.
Ефект фінансового важеля - це приріст до чистої рентабельності власних коштів (зміна показника прибутку на акцію), що отримується завдяки використанню кредиту (позикового капіталу), незважаючи на платність останнього. Таким чином, ефект фінансового важеля відображає принцип зростання доходів власників за рахунок залучення позикових коштів.
Використовуючи цей показник, можна визначити ефективність співвідношення власних і позикових коштів і рассчи-тать максимальна межа банківського кредитування.
Рівень фінансового важеля залежить від умов кредитування, рівня оподаткування, наявності пільг при налогооб-додатку кредитів, позик, позик та порядку оплати відсотків за кредитами, позиками та ін.
ЕФР = (1 - Нп. 100) · (ЕР - ССПБ) · ЗК. СК,
ЗК - вартість позикового капіталу;
Нп - ставка податку на прибуток,%;
СК - вартість СК.
ЕР - економічна рентабельність,%;
ССПС - середня розрахункова ставка відсотків по кредиту;
Що стосується показника економічної рентабельності, він визначається як відношення прибутку до сплати відсотків і податків до середньої вартості активів підприємства.