Фармстандарт головний акціонер намагається скупити 100% за смішною ціною або як олігархи заробляють

ФАРМСТАНДАРТ: ГОЛОВНИЙ АКЦІОНЕР намагаються скуповувати 100% ПО СМІШНИЙ ЦІНОЮ АБО ЯК ОЛІГАРХИ ЗАРОБЛЯЮТЬ НА міноритарних акціонерів

ФАРМСТАНДАРТ - ГОЛОВНИЙ АКЦІОНЕР намагаються скуповувати 100% ПО СМІШНИЙ ЦІНОЮ

"Рада директорів найбільшого виробника ліків в країні -« Фармстандарта », рекомендувала акціонерам прийняти обов'язкову пропозицію про викуп акцій компанії, зроблене її основним власником - кіпрскойAugmentInvestments. Бенефіціари останньої - голова ради директорів «Фармстандарта» Віктор Харітонін і його партнер Єгор Кульков.

Зараз у Augment Investments разом з «Фармстандарт-Лексредства" ( "дочка" фармпроизводителя) 86,11% акцій української фармкомпанії. В результаті угоди кіпрська фірма планує викупити решту 5 250 186 акцій «Фармстандарта», або 13,89% її статутного капіталу. Раніше Augment Investments повідомляла, що може направити на викуп 5,4 млрд руб.

AugmentInvestmentsпредложіла за одну акцію «Фармстандарта, 1028 руб., Що на 10 руб. перевищує середньозважену вартість акцій виробника за останні півроку.

У випадку з «Фармстандарт» середньозважена вартість акцій за шість місяців (1028 руб.) Не відображає реальну вартість бізнесу компанії. "

Але перш ніж розібратися детально в ціні, давайте згадаємо що відбувалося в останні роки:

Реальна ціна компанії:

Вас можуть здивувати цифри, які ви побачите нижче, але я вас запевняю, що якщо завтра Augment Investments виставить на продаж контрольний пакет Фармстандарта за ціною 3000 рублів за акцію, знайдуться відразу десятки інвестиційних фондів і зарубіжних фармацевтичних компаній, готових купити його.

Це прекрасно відомо і Augment Investments і, звичайно ж, її бенефіціарам - В. Харітоніну і Е. кулькова.

На що дивляться фонди Private Equity / Компанії при покупці контрольного пакета акцій:

• перспективи ринку
• Частку ринку компанії (чим вона вище, тим компанія коштує дорожче)
• Перспективи компанії (c існуючі продукти, нові продукти і розробки, нові напрямки та проекти, потенціал поглинання конкурентів - консолідації ринку)
• Економічні показники (в основному, на EV. EBITDA. EBITDA Multiple. EBITDA Margin. Net Profit. Cash Flow. Net financial position)
• Management компанії

Звичайно ж, я не хочу сказати що процес Due Diligence банальний, але так чи інакше все впирається в вищевказані пункти.

За останні 4 роки моя команда провела більше 15-и угод мА, з яких остання була на суму, що перевищує 1.2 мільярда доларів, співпрацюючи практично з усіма великими інвестиційними банками і декількома фондами Private Equity. Ви не повірите в простоту підходу визначення ціни в угодах мА, але це дійсно так. все набагато простіше, ніж думають люди.

Фармацевтичний ринокУкаіни і лідируюча позиція Фармстандарта:

Друзі, давайте ж глянемо на фармацевтичний ринокУкаіни - один з найперспективніших фармацевтичних ринків в Європі і на позицію Фармстандарта - одного з головних його гравців. Не будемо нічого вигадувати, просто візьмемо останній річний звіт Фармстандарта:

Фармстандарт займає першу позицію серед виробників лікарських препаратів вУкаіни з часткою ринку 6.5% (10.8% серед українських виробників)

Скільки ж може варто Фармстандарт

Вистачає подивитися на наступну таблицю, щоб зрозуміти що EBITDA Multiple = 10x - це досить таки нормально для фарм. компаній, якщо не сказати, що дешево!

Зупиніть вашу увагу на наступні факти:

Не лякайтеся в розрахунках, просто зверніть увагу на наступні елементи:

• Іноземні фарм. компанії, які нічим не кращі за Фармстандарта за економічними показниками торгуються з мултіплікатором Ebitda> 10, у Фармстандарта він <1.
• Головний акціонер може реалізувати контрольний пакет, в будь-який момент, коли захоче, за ціною не нижче 3500 руб. за акцію (мультиплікатор Ebitda = 6)
• Ціна запропонована міноритарним акціонерам дорівнює 1028 рублів за акцію, нижче на 32% балансової вартості (1 467 руб.) І нижче на 72% ціни, за якою головний акціонер може без проблем реалізувати компанію «завтра»

Давайте погладимо ще на один цікавий факт - як відбувався історичний бай бек акцій Фармстандарта:

Подивіться внизу історію зворотного викупу попередніх років і середні ціни, за якими він здійснювався. Навіть якщо ви відніміть Отіс. то побачите, що бай бек відбувався в середньому за цінами вище тисячу двадцять вісім рублів за акцію.

Виходить на думку ради директорів ціна компанії обернено пропорційна її економічними показниками - логічно не так .... Здається не дуже!

Насправді, рада директорів нічого насправді не вирішує. Те що їм скаже зробити Augment Investments. то вони і зроблять. На жаль для багатьох крісло важливіше репутації. (моя особиста думка)

Тисяча двадцять вісім - це дуже смішна ціна, не продавайте.

Раді директорів Фармстандарта має бути трохи соромно, вони прекрасно розуміють що відбувається і діють виключно в інтересах головного акціонера, від якого залежать їхні крісла

Угода з Шустером здається інсценованої комедією. Провернули операцію між друзями з головним завданням налякати інвесторів і віджати дешеві акції. Шустер отримав свою винагороду, а головний акціонер отримав практично всю компанію за гроші.

Найсмішніше це те, що Augment Investments купує Фармстандарт на гроші самого ж Фармстандарта, отримані в кредит.

Робіть висновки і не здавайтеся.

Пишіть Путіну і Медведєву J