Біржі (5)
Види біржових угод
Особливу групу цивільно-правових угод з цінними паперами становлять біржові угоди. За своєю юридичною сутності біржові угоди представляють собою традиційні двосторонні угоди, тобто договори.
Біржові угоди можуть класифікуватися по різних підставах. Традиційно в юридичній та економічній літературі виділяють касові, форвардні, ф'ючерсні, опціонні угоди, угоди репо та інші угоди, встановлені правилами торгівлі на конкретній біржі. Важливе значення має розподіл угод на касові і термінові. Основною відмінністю термінових угод від касових, на яке звертається увага в юридичній літературі, є те, що зобов'язання сторін за касовими операціями виконуються, як правило, в строк, що не перевищує 14 днів. При виконанні касових операцій зазвичай відбувається реальна передача придбаних цінних паперів, у зв'язку з чим такі угоди обслуговують, перш за все, реальний попит на відповідні цінні папери, в той час як термінові угоди переслідують спекулятивні цілі або цілі хеджування. Термінові угоди можуть полягати не тільки на біржі, а й на позабіржових організованих ринках. В такому випадку вони не можуть розглядатися в якості біржових, тому що не володіють ознаками останніх.
Касові угоди (угоди з негайним розрахунком, угода СПОТ) - це угоди, які мають на меті дійсне придбання або відчуження цінних паперів, які передбачають негайне (невідкладне) виконання. Негайне виконання носить умовний характер, оскільки виконання відбувається вже за межами біржі, що вимагає певного проміжку часу для здійснення передачі цінних паперів. Термін виконання касових операцій становить, як уже було зазначено, не більше 14 днів. Відбуваються касові операції в ході так званих торгів з повним забезпеченням, тому що біржа вимагає від учасників торгів резервування грошей і цінних паперів, тобто заявки на покупку або продаж цінних паперів будуть прийняті тільки при наявності на спеціальному рахунку всіх грошових коштів, необхідних для покупки заявленої кількості цінних паперів або необхідної кількості цінних паперів в уповноваженому депозитарії. При здійсненні касових операцій відбувається реальна передача цінних паперів.
За форвардної угоді одна сторона зобов'язується передати другій стороні у власність у встановлений термін певну кількість біржового товару, так званого базисного активу за ціною, визначеною в момент укладення договору і не підлягає зміні, а друга сторона зобов'язується придбати у встановлений термін цей базисний актив за встановленою ціною .
Форвардні угоди, на відміну від касових, мають більш-менш значний проміжок часу між укладенням угоди і її виконанням, як правило, три-шість місяців. При цих угодах у продавців і покупців на момент укладення угоди не потрібно наявності цінних паперів або грошових коштів.
Форвардні угоди, в свою чергу, поділяються на поставні форварди і розрахункові форварди. Поставні форварди мають на увазі виконання зобов'язань в натурі. Розрахункові форварди являють собою комбінацію двох зобов'язань: зобов'язання поставити валюту через певний період по зафіксованому на дату здійснення операції курсу (термінова частина розрахункового форварда) і зобов'язання по зустрічній поставці тієї ж суми валюти в дату виконання термінової частини розрахункового форварда, але вже за поточним на дату виконання угоди валютним курсом (касова частина розрахункового форварда).
За розрахунковим форварду боку самого початку не передбачають виробляти поставку базисного активу. Такий вид форварда полягає в розрахунку лише на сплату різниці в цінах, що діють на дату здійснення релігійної і дату виконання угоди. Крім валюти предметом розрахункових форвардних угод можуть бути і цінні папери. Розрахункові форвардні угоди широко поширені в банківській практиці і являють собою банківську операцію, здійснювану банками на міжбанківському валютному ринку.
Наступний вид біржових угод - ф'ючерсні угоди. Вони характеризуються тим, що укладаються між учасниками торгів і клірингової організацією на стандартних, заздалегідь визначених фондовою біржею умовах: вид цінних паперів, мінімальне їх кількість (лот), термін, спосіб і місце виконання. Ці угоди мають відстрочений термін виконання. Стандартні умови містяться в типовому ф'ючерсному контракті, який знаходиться в обігу на фондовій біржі і є невід'ємною частиною правил торгівлі. Особливістю ф'ючерсних угод є те, що права і обов'язки можуть бути передані учасником торгів іншим особам, які беруть участь в торгах, причому робити це можна неодноразово до моменту реального виконання угоди. Крім того, права і обов'язки, що випливають з такої угоди, можуть бути припинені до або після настання встановленого договором терміну виконання шляхом здійснення сторонами зустрічній однорідної угоди, або шляхом взаємного погашення зустрічних вимог, що допускається правилами торгів і звичаями біржового обороту.
Інтерес учасників до скоєння цього виду угод обумовлений тим, що цінні папери, що є об'єктом біржової торгівлі, мають властивість зміни ринкової вартості. Тому продавці і покупці складають свої прогнози щодо майбутньої ціни цінних паперів з розрахунком на підвищення (покупець) або зниження (продавець) цін.
У всіх трьох розглянутих видах біржових угод (касових, форвардних, ф'ючерсних) предметом договору є реальний товар - цінні папери. На відміну від них, предметом опціонної угоди є право на купівлю (продаж) в майбутньому базисного активу, в тому числі цінних паперів. За опціонної угоди одна сторона зобов'язується за винагороду в установлений термін купити в іншої сторони або продати їй певну кількість цінних паперів, іноземної валюти, іншого біржового товару (базисного активу) за встановленою ціною.
Опціонні угоди є угодами, укладеними на строк без реального товару. Опціон - це право, яке надає його власникові можливість у встановлений термін купити або продати певну кількість цінних паперів за фіксованою ціною і зажадати від продавця продажу або покупки цінних паперів.
Розрізняються два види опціонів: а) опціон на продаж, який передбачає обов'язок продавця опціону купити у контрагента базисний актив і відповідно право покупця опціону продати контрагенту базисний актив; б) опціон на покупку, який встановлює обов'язок продавця опціону продати базисний актив і відповідно право покупця опціону купити базисний актив.
В даний час широкого поширення набули угоди репо, є класичним інструментом біржового ринку. Угоди репо були відомі ще українському дореволюційному праву.
Незважаючи на такий тривалий період існування і широке застосування на практиці ці угоди до сьогоднішнього дня не отримали ні належного законодавчого регулювання, ні теоретичного обґрунтування.
У першій частині продавець передає у власність покупця майно, визначене родовими ознаками, а покупець проводить оплату зазначеного майна. Розрахунки відбуваються в момент укладення договору, а якщо предметом є цінні папери (в більшості випадків це саме так), то за правилами касової угоди - "в найкоротший термін з усіх можливих стандартних термінів виконання".
У другій частині договору репо покупець по першій частині договору зобов'язується передати майно того ж роду і якості, як правило, цінні папери, в визначений у договорі термін або на вимогу іншої сторони - продавцю по першій частині, який зобов'язується сплатити передані цінні папери за ціною, зазначеної в договорі. Обидві частини договори укладаються одночасно і оформляються одним документом. Тому, незважаючи на складну структуру угоди, що складається з двох частин, слід визнати, що це не дві самостійні угоди купівлі-продажу, а єдина угода, сторони якої, на відміну від традиційного договору купівлі-продажу, що переслідує передачу права власності на майно, мають зовсім іншу мету - отримання прибутку за допомогою гри на зміні курсів цінних паперів у часі. Тому договір репо повинен розглядатися як самостійний вид договору, який потребує законодавчого врегулювання, інакше залишається ризик кваліфікації цих відносин як удаваного правочину, що приховує собою кредит під заставу.
На відміну від касових операцій, які обслуговують, перш за все, реальний попит на відповідні цінні папери, строкові угоди можуть полягати або з метою хеджування (страхування) ризику несприятливої зміни цін на об'єкт торгівлі, або в спекулятивних цілях, оскільки більшість учасників торгів цікавить не реальне придбання або продаж цінних паперів, а отримання вигоди, пов'язаної зі зміною цін на них в майбутньому. Спекулянти є необхідними особами фондового ринку, оскільки вони збільшують ліквідність цінних паперів і беруть на себе ризик зміни ціни, який перекладають на них хеджери, тому учасникам спекулятивних угод також повинна бути забезпечена судовий захист.