Кредитні деривативи в операціях хеджування

ЩО ТАКЕ кредитних деривативів?

Кредитні деривативи - похідні інструменти, призначені для управління кредитними ризиками. Вони дозволяють відокремити кредитний ризик від усіх інших ризиків, притаманних конкретному інструменту, і перенести такий ризик від продавця ризику () до покупця ризику (). Основний набір таких інструментів - це особливо сконструйовані свопи, похідні папери, прив'язані до кредитних ризиків (credit linked notes), і т.д.
Гарантії, синдиковані позики, опціони на активи і страхування кредитних ризиків не є кредитними деривативами, хоча в чомусь природа кредитних деривативів схожа з цими фінансовими операціями.
Кредитні деривативи відрізняються від звичайних похідних інструментів тим, що вони мають справу з власне кредитним ризиком, в той час як традиційні похідні інструменти сфокусовані на ринкових факторах ризику, таких як курси валют, ціни, індекси або процентні ставки.
Можливість відокремити кредитний ризик від активів і зобов'язань робить кредитні деривативи привабливими для використання. З їх допомогою можна хеджувати кредитні ризики, забезпечити диверсифікацію цих ризиків, встати в або позицію з бажаним профілем ризику.
Корпорації використовують кредитні деривативи як механізм для управління фінансовими та проектними ризиками, особливо на ринках, що розвиваються, а також для захисту від неспроможності основних постачальників або споживачів.
Використання кредитних деривативів банками мотивовано головним чином можливістю розподілу кредитних ризиків.

Приклади кредитних деривативів

1. Стандартний своп на невиконання зобов'язань за позикою.
Нехай банк А схильний до суверенного ризику якогось держави і бажає захеджировать цей ризик. Для цього він укладає своп на невиконання зобов'язань зі своїм контр-агентом - банком В.
Банк А періодично виплачує банку В премію протягом всього терміну дії свопу. У разі настання в цей термін деякого банк В справить обумовлені платежі банку А.
Під кредитним випадком тут слід розуміти будь-яку подію, обумовлений в умовах свопу, наприклад суверенний дефолт або невиплату по облігаціях держави. Особливість даного договору в тому, що виплата при настанні буде заснована на факті дефолту за певними, заздалегідь обумовленим зобов'язанням суверенної держави, але, взагалі кажучи, банк А фактично може і не володіти цими активами.
2. Своп на сукупний дохід (total return swap).
Нехай банк А бажає отримувати доходи за деякими високо прибутковим і ризиковим активам Х. При цьому банк А згоден нести відповідний ризик, але з тих чи інших причин не бажає або не має можливості фінансувати купівлю активу Х або фактично володіти активом Х.
У цьому випадку банк А укладає своп на сукупний дохід з банком В, компенсуючи банку У витрати по фінансуванню покупки активів Х і, можливо, додатково виплачуючи йому деякі обумовлені премії. Банк В, в свою чергу, переводить на користь банку А всі доходи, принесені активом Х (відсотки, дивіденди, приріст вартості і т.д.). Як правило, банк B компенсує свою позицію по свопу придбанням реального активу X або похідних інструментів, що створюють схожі грошові потоки.
Слід підкреслити, що своп на сукупний дохід розподіляє між контрагентами як кредитні, так і ринкові ризики, розширюючи таким чином поняття кредитних деривативів.
3. кошику своп на невиконання зобов'язань (basket trade).
Інструмент побудований на основі стандартного свопу на невиконання зобов'язань (див. Вище), проте його особливість полягає в тому, що наступ прив'язане не до одного активу, а до групи (кошику) активів (X, Y, Z).
При настанні по одному з вхідних в кошик активів (наприклад, активу Y) продавець кредитного захисту - банк А виплатить набувачеві кредитного захисту - банку У деяку суму. Подальша дія свопу припиняється з настанням першого.
Основна причина, по якій банк B укладає такий своп, полягає в тому, що кошиковий своп коштує дешевше, ніж сукупність свопів на активи, що входять до кошика, окремо. Банк А укладає такий своп щодо активів, в найменшій мірі пов'язаних один з одним, тобто таким чином, щоб при дефолті по активу Y ймовірність дефолту по двом іншим активам була мінімальною.
У число кредитних деривативів входять також похідні папери, прив'язані до кредитних ризиків (credit linked notes - CLNs). Існують і інші інструменти, які стосуються кредитними деривативами, однак рамки статті обмежують можливість демонстрації їх різноманіття.

ОБСЯГИ РИНКУ І ЙОГО СТРУКТУРА