Борговий ринок - ринок цінних паперів в Україні характерні риси та сучасний стан

борговий ринок

Облігації - цінні папери, які є не пайовими, а борговими. Це означає, що, купуючи облігації, інвестор не стає власником компанії, а перетворюється в її кредитора. Облігації є цінними паперами, які є особливою формою позики. Емітент, тобто організація випустила облігації, замість отриманих грошей зобов'язується через певний термін викупити облігації назад за номінальною вартістю і виплатити певний відсоток за користування цими коштами. / 18, Скворцов М. /

Купівля облігації за змістом близька до надання кредиту. Різниця полягає в тому, що, по-перше, у випадку з покупкою облігації кредиторів не один, а безліч, і, по-друге, облігацію можна продати, не чекаючи закінчення терміну її звернення. Купивши облігацію з терміном погашення (тобто терміном, коли емітент їх викупить назад) один рік, інвестор зможе, наприклад, продати її через місяць, через день і навіть в день покупки. Випуск облігації є вигідною операцією як для інвестора, так і для емітента. Адже в цьому випадку усувається посередник - банк, який отримує різницю між ставкою залучення грошових коштів від населення і ставкою видачі кредитів підприємствам. В результаті інвестор може розмістити свої кошти під ставку вище ніж в банку, а підприємство отримує кредит дешевше ніж банківський. Якщо банк приймає кошти від населення під 17% річних, а кредити видає під 25%, то підприємство може випустити облігації під 20-22% річних з вигодою для себе і для інвестора. / 18, СкворцовМ. /

Облігації за формою виплати доходу бувають двох видів: дисконтні та купонні. Дисконтом називається різниця між ціною придбання облігації і номіналом, тобто сумою, за якою відбувається її погашення. Відповідно, дисконтними облігаціями називаються ті облігації, єдиним доходом інвестора за якими виступає дисконт. Купивши дисконтні облігації дешевше номіналу, інвестор отримує дохід у вигляді різниці ціни покупки і номіналом, або ціною купівлі та ціною продажу, якщо інвестор вирішить продати свої облігації, не чекаючи погашення. Купонні облігації відрізняються тим, що по ним з встановленою періодичністю відбуваються купонні виплати, як правило, раз на рік або раз на півроку або раз на квартал. В кінці терміну ці облігації теж погашаються за номіналом, проте купити їх інвестор може як за ціною номіналу, так і за ціною вище або нижче її. Ціна покупки буде залежати від поточної ситуації на ринку. Величина купона може бути як постійною для всього терміну обігу облігації, так і змінюватися в залежності від рівня процентних ставок в економіці (від рівня інфляції, від вартості кредитів і доходів за іншими облігаціями). В СРСР самим відомими були тривідсотковий облігації виграшної позики. / 18, Скворцов М. /

На даний момент купони за українськими облігаціями досягають 20%. Якщо інвестор купує облігацію з 20-процентним доходом за ціною нижче номіналу, то його підсумкова прибутковість виявиться вище, ніж величина купона. За співвідношенням «дохід-ризик» облігації знаходяться, як правило, нижче акцій. Це означає, що дохід по облігаціях, хоча найчастіше нижчі, ніж по акціях, проте, його величина і терміни отримання відомі заздалегідь. Купивши облігацію, інвестор обов'язково отримає дохід, якщо дочекається погашення. Навіть продавши облігацію раніше терміну погашення, в більшості випадків інвестори отримують прибуток.

Хто вУкаіни виступає зараз основним емітентом облігацій?

За типами емітентів облігації ділять на три групи:

- корпоративні та банківські облігації.

Обсяг корпоративних облігацій стійко росте (таблиця 1), обсяг векселів в обігу залишається практично незмінним (мають на увазі, звичайно, векселі, які звертаються на цивілізованому вексельному ринку і призначені для цілей інвестування). Цей факт, крім усього іншого, означає, що склалися стійкі групи інвесторів, які забезпечують попит на ці папери.

Таблиця 1 - Обсяг в зверненні рублевого боргового ринку, млрд. Руб.

Сектор боргового ринку

Як ні парадоксально, ці групи часто навіть не перетинаються. Покупцями облігацій найбільших компаній, таких як Газпром, РЖД, ФСК (тобто потенційних емітентів біржових облігацій), є в основному нерезиденти, найбільші банки і інвестдома і частково середні банки, фінансові та інвестиційні компанії. Нерезиденти вкладають кошти з мінімальним ризиком, розраховуючи на зміцнення рубля в середньостроковій перспективі. Найбільші банки,

таким чином, намагаються впоратися з надлишковою ліквідністю.

Решта причин - вимоги до структури активів (пенсійні фонди, страхові компанії), диверсифікація портфеля, спекулятивні операції. / 19 /

Облігації «другого ешелону», досить ліквідні і трохи більш дохідні (телекоми, великі підприємства, деякі банки), знаходять своїх покупців серед активних інвесторів, що переслідують спекулятивні цілі і бажаючих отримати прибутковість хоча б вище інфляції при прийнятному рівні ризику. Це в першу чергу фінансові та інвестиційні компанії, фонди колективних інвестицій, керуючі компанії, які повинні показати своїм клієнтам або пайовикам конкурентну дохідність. / 19 /

Нарешті, у облігацій «третього ешелону» - високоприбуткових і абсолютно неліквідних - є специфічні інвестори у вигляді яких екзотичних фондів «сміттєвих» облігацій, або невеликих компаній або банків, що мають дорогі гроші і вимушених за всяку ціну заробляти високу прибутковість, або банків - організаторів випуску, для яких простіше викупити весь розміщується позику (як правило, невеликий) на себе, ніж знаходити соандеррайтеров або створювати вторинний ринок. Останній варіант є фактично сек'юритизацію кредиту і не має відношення до боргового ринку. / 20 /

Розглянемо ВАТ Газпром.

ВАТ «Газпром», як і будь-яка велика компанія, в своїй повсякденній діяльності активно залучає кошти з фінансових ринків, як українських, так і міжнародних.

- підтримання поточної ліквідності балансу ВАТ «Газпром»;

- вивільнення надлишкового забезпечення і створення резерву вільного забезпечення у вигляді необтяжених експортних контрактів;

- диверсифікація застосовуваних інструментів запозичень і розширення спектру доступних сегментів фінансового ринку;

- управління боргом з метою підвищення кредитного рейтингу до рівня, відповідного інвестиційного;

- зниження навантаження на баланс ВАТ «Газпром» шляхом поетапного нарощування частки проектів, що реалізуються на принципах проектного фінансування;

- скорочення обсягу поручительств.

Купити облігації тепер може не тільки великий банк або інвестиційна компанія, але і будь-який громадянин, уклавши брокерський договір з компанією, що працює на ринку облігацій.

Вексельний ринок є повністю позабіржовим. На ньому працює досить вузьке коло професійних учасників, добре представляють специфіку та особливості цього ринку. Серед них практично немає великих банків і інвестиційних будинків. В основному оператори ринку - це великі фінансові компанії і середні банки, історично давно працюють з векселями. Вексельний ринок досить концентрований: на частку невеликого числа його основних учасників доводиться значна частина всіх оборотів. / 22 /

В даний час ліквідними є тільки векселі великих і небагатьох середніх банків, які становлять не менше 80% всього ринку. Найбільші корпорації - Газпром, ТНК, АЛРОСА давно перестали випускати векселі, переключившись на більш зручні і дешеві облігації і євробонди.

Треба відзначити, що організатори вексельних позик - ті ж професійні учасники, такі як ІК «Регіон», ФК «український Інвестиційний клуб», Промсвязьбанк та ін. Багато зробили для того, щоб знизити ризики інвесторів. Це стосується і організації позик, і інфраструктури, і інформаційної відкритості. Повільно, але вірно частка корпоративних позичальників на вексельному ринку збільшується, і, мабуть, це природний процес розвитку ринку / 24, Єрмак А, Федоров А. /.

Якщо Ви помітили помилку в тексті виділіть слово і натисніть Shift + Enter